當(dāng)前位置： 首頁 > 新聞中心 > 國資動(dòng)態(tài)
資本市場充滿著機(jī)遇，而對(duì)于中國的民營資本來說，近期資本市場最引人矚目的機(jī)遇，就是步伐日漸迫近、框架日益清晰的國有企業(yè)混合所有制改革。
7月18日，由廣東中科白云創(chuàng)業(yè)投資有限公司主辦、廣東省沃土企業(yè)成長研究院承辦的“資本市場與混合所有制”研討會(huì)上，來自上海國有資本運(yùn)營研究院、上海證券交易所、新三板公司及證券公司、大型國有企業(yè)、著名民營企業(yè)等相關(guān)機(jī)構(gòu)專家，與企業(yè)代表共同探討資本市場及混合所有制的最新動(dòng)態(tài)。而在當(dāng)日下午舉行的以“如何利用資本市場推進(jìn)混合所有制改革”為主題的圓桌論壇上，來自國企的相關(guān)高管，來自中小企業(yè)的企業(yè)家代表也針對(duì)民企、國企各自在混合所有制改革當(dāng)中遇到的疑問進(jìn)行交流，將現(xiàn)場氛圍推向高潮。
廣東省機(jī)場管理集團(tuán)有限公司董事副總經(jīng)理、廣東中科白云創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長關(guān)易波表示，在混合所有制改革大方向明確的前提之下，國企改革關(guān)鍵要對(duì)實(shí)際操作進(jìn)行探索，切實(shí)打通資本市場與混合所有制通道，讓國企改革早日進(jìn)入“2.0階段”。
上市企業(yè)需避開“雷區(qū)”
在近期資本市場改革中，新股發(fā)行改革是對(duì)資本市場影響最大的改革之一，也是論壇上企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)前進(jìn)行的新股發(fā)行改革和即將推出的注冊制改革有著千絲萬縷的聯(lián)系。不管是已經(jīng)上市的企業(yè)，還是有意向上市的企業(yè)，對(duì)這一即將到來的新制度都在緊密關(guān)注。
對(duì)于注冊制改革核心，上交所上市發(fā)行部總監(jiān)助理任鵬一語道破：“注冊制主要是自己進(jìn)行全面完整準(zhǔn)確真實(shí)的信息披露。”任鵬表示，現(xiàn)在有很多企業(yè)誤解了注冊制的含義。“注冊制改革不是今天交材料明天就批的備案制，事實(shí)上，注冊制和核準(zhǔn)制最大區(qū)別是注冊制要求發(fā)行人把一切信息公開，監(jiān)管部門對(duì)信息披露義務(wù)進(jìn)行審核，而不是此前所做的對(duì)虛報(bào)行為的實(shí)質(zhì)性審核。”
“注冊制是以信息披露為中心，核準(zhǔn)制是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)質(zhì)性條件進(jìn)行審核。信息披露審核的重點(diǎn)要關(guān)注的是公司的持續(xù)盈利能力和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的披露。”任鵬說。
盡管上市的流程會(huì)進(jìn)一步加速，注冊制不再對(duì)企業(yè)持續(xù)盈利能力進(jìn)行審核，但上市的企業(yè)還是優(yōu)質(zhì)的，能夠上市的依舊是各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，上市公司仍然是所有企業(yè)里的領(lǐng)頭羊。
對(duì)于近期IPO開閘新股遭到熱炒的現(xiàn)象，任鵬表示，注冊制改革必然是困難的，也需要經(jīng)歷一個(gè)過程，爆炒不會(huì)永遠(yuǎn)進(jìn)行下去，只會(huì)是一個(gè)階段。“最近上證指數(shù)都在2000點(diǎn)左右徘徊。一方面，監(jiān)管部門擔(dān)憂大量發(fā)行股票股價(jià)下跌而不敢發(fā)行新股，但一但發(fā)了新股又供不應(yīng)求，二級(jí)市場爆炒新股。”任鵬表示，改革必會(huì)帶來陣痛，但證監(jiān)會(huì)要忍受陣痛，多發(fā)好股，只要市場上有足夠多的好股，待一二級(jí)市場形成聯(lián)動(dòng)后，二級(jí)市場就不會(huì)有那么多人炒新了。
而對(duì)于有上市計(jì)劃的企業(yè)，任鵬也建議，企業(yè)應(yīng)該在準(zhǔn)備上市材料前徹底理解新規(guī)，重點(diǎn)避開易遭嚴(yán)查的“雷區(qū)”。
并購重組浪潮下的企業(yè)機(jī)會(huì)
華泰并購基金管理公司總經(jīng)理陳志杰表示，對(duì)于中國企業(yè)來說，想做大做強(qiáng)，并購是不可回避的問題。當(dāng)前，市場并購重組依然有不夠完善的地方。陳志杰表示，并購重組必須以企業(yè)為主體的市場化方式進(jìn)行，由政府主導(dǎo)回到企業(yè)主導(dǎo)。并購重組是有風(fēng)險(xiǎn)的，但很多國企存在社會(huì)功能，天然不具備做并購重組基因。陳志杰表示，混合所有制必須要改變國企機(jī)制，讓國企能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
但一個(gè)企業(yè)怎么去開展并購重組？陳志杰將企業(yè)并購重組的布局分為三步：定方向，找標(biāo)的，定方案。
陳志杰建議，企業(yè)要根據(jù)產(chǎn)業(yè)演變周期并確定并購策略，對(duì)整體并購方向做好把握。企業(yè)根據(jù)其發(fā)展時(shí)期的不同可分為四類：初創(chuàng)期，規(guī)模化期，集聚期和寡頭壟斷期。目前我國大部分企業(yè)都處于初創(chuàng)期或者規(guī)模化階段。而進(jìn)入資本市場是向規(guī)模化演進(jìn)的重要支撐平臺(tái)。陳志杰表示，企業(yè)在不同發(fā)展時(shí)期上市，其應(yīng)該尋找的標(biāo)的和發(fā)展的方向都有不同，因此首先做好卡位，才能讓企業(yè)在并購當(dāng)中更了解自身優(yōu)勢。
其次，企業(yè)要會(huì)選擇合適的標(biāo)的，尤其是首次交易的標(biāo)的也會(huì)對(duì)后續(xù)交易產(chǎn)生示范效應(yīng)，最后，合理的并購節(jié)奏安排可以提高交易成功率。公司收購可以一步到位獲得標(biāo)的控制權(quán)。
此外，近期一些互聯(lián)網(wǎng)那個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)頻頻被收購。對(duì)于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的收購，陳志杰表示，如何讓創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)入大的平臺(tái)，讓并購標(biāo)的企業(yè)在并購?fù)瓿珊笕匀幌窭习逡粯尤スぷ鳎且ㄙM(fèi)很多成本的。
“無論你是怎樣的整合方案，都要快速整合，一旦交易時(shí)間拉長，很多風(fēng)險(xiǎn)因素都是會(huì)釋放出來。”陳志杰建議，企業(yè)若想并購重組，早做比晚做好。此外，對(duì)很多想上市沒有上市公司，除了直接上市的途徑之外，也可以考慮“間接上市”，通過并購重組做“二股東”，財(cái)務(wù)上也更為自由。
新三板完善多層次資本市場體系
近年來，新三板的擴(kuò)容也成為被中小企業(yè)普遍關(guān)注的話題。就在最近，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓方式確定及變更指引（試行）》，對(duì)申請(qǐng)掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓方式的確定、變更以及做市商加入、退出等相關(guān)事宜進(jìn)行了進(jìn)一步明確。隨著上述文件的落地，新三板醞釀已久的做市商基本制度框架日漸清晰。
全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司市場發(fā)展部經(jīng)理孟喆對(duì)最新出臺(tái)的做市商制度進(jìn)行了解讀。孟喆表示，最新出臺(tái)的做市商制度是競爭性的制度，必須要找到兩家或者兩家以上的做市商同時(shí)為企業(yè)報(bào)價(jià)，達(dá)到制衡目的。“在新的做市商制度之下，所有的買賣都要和做市商一家做交易。當(dāng)前發(fā)達(dá)國家市場，企業(yè)既可以和做市商做交易，又可以和投資人交易，我國當(dāng)前如此設(shè)定是為了保護(hù)首批做市商的利益。”
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盡管當(dāng)前從制度上來講，首批做市商只能是證券公司，但很多企業(yè)對(duì)于做市業(yè)務(wù)的放開充滿了期待。孟喆透露，未來在做市商的“玩法”更成熟的階段，機(jī)會(huì)放開至投資公司也是有可能的。“我們在規(guī)章制度上留了一個(gè)口子。現(xiàn)階段只是證券公司可以給掛牌企業(yè)做市，很多投資機(jī)構(gòu)對(duì)股指的把握和對(duì)公司的了解不低于證券公司的整體水平，也有能力去經(jīng)營這方面的業(yè)務(wù)。”
據(jù)了解，新三板擴(kuò)容后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)數(shù)量去年猛增500家，目前一共有850家掛牌企業(yè)。孟喆表示，未來隨著做市商制度的進(jìn)一步完善，新三板為中小企業(yè)服務(wù)的功能和范圍都將更加完善。