?2013年7月20日，我國利率市場化邁出歷史性的一步：中國央行宣布，全面放開金融機構貸款利率管制。然而，一年多時間過去了，作為利率市場化的最后一躍，存款利率市場化卻遲遲未見太大的實質性推進。是什么讓利率市場化的腳步放慢了？
最后一公里
今年7月23日的國務院常務會議部署多措并舉緩解企業融資成本高問題，會議確定：“要有序推進利率市場化改革。”
“有序推進利率市場化改革”的表述被市場認為與之前的官方表態相比生變。分析人士解讀認為，“有序”意味著在推進利率市場化的過程中，步子走得要合理，不要對融資成本產生不良的影響。
北京大學國家發展研究院教授盧鋒在接受《第一財經日報》采訪時分析稱：“總的來講，利率市場化在方針上是明確的，甚至央行負責人在公開場合提到基本完成改革的時間點。這反映出政府決心要認真推進改革。”
華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳也對本報表示，從央行行長周小川的言論以及人民銀行貨幣執行報告看，對于推進利率市場化，時機是比較成熟的，他們是比較積極主動的。但從今年來看，步伐有所放緩與經濟大環境有關，跟銀行本身情況有關。
“利率是資金的價格，是市場資源調配的杠桿，利率市場化的意義不言自明。”楊馳向《第一財經日報》解釋，從外部環境來看，利率市場化看上去是金融體制改革，實則涉及到整個社會體制、經濟體制的方方面面。利率放開之后，是否能夠起到調控資源的作用，有兩個前提：一是金融機構實現財務約束，根據自己財務水平、資金成本選擇合適的利率，而不是簡單的價格戰；二是具有必備的風險定價能力。
針對不同的市場主體，進行不同的利率定價，對于未進行過利率定價工作的銀行體系來說，是種考驗。“中國銀行業整體上對于利率定價的經驗還比較匱乏，所以利率放開后，整個利率定價是門學問。”楊馳說。
交通銀行首席經濟學家連平（微博）在接受《第一財經日報》采訪時稱，推進利率市場化需要加強與利率市場化配套的基礎建設。資金的價格要按照市場化的方式來運作，需要一些環境的鋪墊，比如存款保險制度、金融企業破產退出制度。
此外，利率市場化不能單兵突進，還需要國企改革加快進行。連平認為，國有大型銀行仍然享受了大量顯性和隱性的政府扶持，很多財政存款和大型國企存款指定存在國有大型銀行。
有市場觀點認為利率市場化向前推進步伐快，但中國企業市場化程度并不高。部分國有企業在資金獲得的便利方面有很多有利條件，同時對利率又不夠敏感，即便利率市場化實現，企業的結構沒有進行調整，對利率變化依然不敏感。
連平認為：“企業作為經濟主體，其自主程度、市場化的程度、商業化的程度，都應該達到一定水平，這種情況下，利率市場化就能夠與其匹配了，利率市場化所帶來的效應就會發揮得比較好，否則可能會出現不積極的效應，甚至負面影響和矛盾沖突的地方。”
“利率市場化要成功，內部要有財務硬約束和風險定價能力，外部企業和政府也要成為一個市場的實體，獨立經營、自負盈虧。現在來看還遠遠達不到。這是利率市場化推進比較慢的原因。”楊馳說。
存保制度何時推出？
根據國際經驗，存貸款利率市場化將導致金融機構發展的逐漸分化乃至優勝劣汰，破產銀行的數量將呈上升趨勢。我國尚未建立存款保險制度，銀行破產以后，存款人的利益將得不到保護和補償。如何處理問題金融機構、保護存款人利益、維護社會穩定必須引起高度重視。因此，存款保險制度的建立非常必要。
央行對存款保險制度的解釋是：由符合條件的各類存款性金融機構作為投保人，按一定存款比例，向特定保險機構（存款保險公司）繳納保險費，建立存款保險準備金。
“今年很可能推出存款保險制度。前段時間銀監會推出的存貸比制度優化，實際也為存保制度推出做了鋪墊。”連平認為，存貸比的制度優化，使得小銀行的壓力要比過去小些。央行也是支持存貸比的優化的。此外還涉及到匯率機制的改革，利率市場化之后匯率如果不能協調，資金的流動沒有匯率起調節作用，境內外的套利資金將來可能會形成沖擊，所以匯率市場化改革要和利率市場化改革相配套。
“我認為現在利率市場化推進的時機不夠好，對金融機構來說利空太多，對金融機構來說經濟形勢下行壓力比較大，不良壓力比較大。存款保險制度要推出，短期對銀行也是一個利空。金融脫媒趨勢比較明顯，大的企業從銀行獲取貸款比較少，直接推向資本市場、股票市場、債券市場來。”楊馳說。
楊馳認為，存款保險制度推出以后，對整個銀行業會起到資源再分配的作用。市場普遍認為，中小銀行存款會向大銀行轉移，對小銀行來說是利空。對大銀行則有利，居民存款出于風險的考慮向大銀行流轉，也有可能認為大銀行享有國家信用，中小銀行沒有這個優勢。
從美國情況來看，存款保險制度推出后，引來一個中小銀行的破產期。楊馳表示，具體到中國，要看國家銀行業準入門檻的把握。以前是嚴進嚴出，要成立很難，要倒閉也很難。以后銀行倒閉的情況會經常出現，相對應的準入門檻也會低一些，將會有更多的資本進入銀行業。
此外，與存款保險制度配套的銀行破產制度也值得期待。“市場會有小型銀行清算壓力，其財務軟約束，可能會出現倒閉。市場普遍認為存款保險制度對大銀行是好事。”楊馳說。
今年6月，央行條法司司長穆懷朋在其發表的名為《建立效率與公平的金融法制》一文中稱，存款保險制度是央行當前需要抓緊做好的重點工作。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱日前在2014金融街論壇上表示：“存款保險制度建立的工作在穩步推進并取得很大進展，我覺得已經接近成熟了。”
國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠近日亦向《第一財經日報》表示，在未來兩三年內，我國應該加快利率市場化和匯率市場化的形成機制改革。她還表示，存款保險制度的推進是利率市場化過程中的必要措施之一。存保制度的推出并不能完全避免風險，畢竟還有一部分非吸收存款的金融機構未囊括在內。所以在推進利率市場化的時候要綜合考慮風險、金融機構和企業的承受能力，但利率市場化毫無疑問是要推進的。因為資金的價格就像商品市場的商品一樣，不放開不可能有真正的競爭。
做好配套改革
利率是否因此上升過快過高也是值得深思的問題。
“短期來看，銀行業改革中利空的因素居多、利好的情況較少。利空的因素包括經濟下行、不良貸款上升、利率市場化、金融脫媒、互聯網金融等。”楊馳稱，考慮利率市場化太快，使銀行負債成本快速上升，銀行轉型可能會面臨困難。
盧鋒對于利率上升的觀察角度有所不同。他說：“現在講降低社會融資成本，從貸款的角度來講，其實存款利率升了貸款利率不一定要升，這里面有個利差，貸款利率是由貸款市場決定的，并不完全由利率的成本決定。但大家可能還是擔心存款利率放開，會使整個社會融資成本增加。”
對于利率市場化和人民幣國際化、資本賬戶開放的協同問題，盧鋒認為：“利率市場化、金融改革應該是同時做，我不認為做了一個，另外一個就可以停下來。”
盧鋒稱，現在要穩增長，貨幣保持適度水平的政策方針需要堅持。“但是如何去做呢？是采用結構性方式，比如采用再貸款，還是干脆用降準方式來做？從長期看，還是應當堅持貨幣政策主要管總量的政策立場，把總量政策工具、價格政策工具置于常態性和優先性位置。在經濟結構和失衡調整過程中，更多采用總量工具保持貨幣適度增長是重要的。”
楊馳認為，除了建立存款保險制度外，還應先期采取相應配套措施，為利率市場化創造良好外部條件。楊馳建議，逐步放開分業經營的限制，允許商業銀行進入投行、保險、基金、金融租賃、信托等更廣闊的金融領域，逐步實現收入結構從單一依賴利息收入向收入多元化轉移，減緩息差縮小以后對銀行業產生的巨大沖擊。
楊馳表示，還應培育市場化的存貸款基準利率。借鑒美國《華爾街日報》“優惠貸款利率”（WSJPrimeRate）的模式，探索由銀行業協會牽頭、大型銀行主導、中小銀行共同參與，在充分協調、考慮市場供求的基礎上建立不同期限的存貸款基準利率，對存貸款利率起到有效的標桿作用，引導各家銀行科學穩健地制定本行的利率政策。
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