當(dāng)前位置： 首頁(yè) > 新聞中心 > 國(guó)資動(dòng)態(tài)
?核心觀點(diǎn):1)我們認(rèn)為國(guó)企改革推進(jìn)中國(guó)有資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化加速浪潮最值得關(guān)注,操作性強(qiáng),空間巨大。2)國(guó)資資產(chǎn)證券化方式主要是資產(chǎn)注入、整體上市與借殼上市,選股思路可以看上市公司資產(chǎn)/集團(tuán)資產(chǎn)與上市公司利潤(rùn)/國(guó)資集團(tuán)利潤(rùn)兩個(gè)指標(biāo)。3)我們對(duì)安徽、廣東和上海三個(gè)地域省屬國(guó)資作了深入梳理與剖析,關(guān)注皖通高速、安徽水利、皖能電力、國(guó)元證券、粵高速、宏大爆破、粵電力、強(qiáng)生控股、龍頭股份、蘭生股份、光明乳業(yè)等標(biāo)的。
國(guó)資將迎來(lái)資產(chǎn)證券化加速潮。1)從各省市的國(guó)企改革目標(biāo)來(lái)看,提高國(guó)資資產(chǎn)證券化比例要求明確,考核機(jī)制也更為量化,可操作性強(qiáng);2)國(guó)資資產(chǎn)證券化是推進(jìn)實(shí)現(xiàn)混合所有制的最佳形式,通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化,可以快速引入非國(guó)有資本,推進(jìn)股權(quán)的混合所有制;3)國(guó)資資產(chǎn)證券化可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。當(dāng)前各地國(guó)資證券化率較低,尚未完成十二五期間要求,較國(guó)資改革50%左右的目標(biāo)相差較大。我們認(rèn)為國(guó)資改革首先是國(guó)資資產(chǎn)證券化加速的浪潮。
國(guó)資資產(chǎn)證券化的三種方式。國(guó)資資產(chǎn)證券化的方式包括:1)資產(chǎn)注入—通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票、并購(gòu)重組等方式向上市公司注入核心資產(chǎn),通過(guò)整合集團(tuán)資產(chǎn)來(lái)做強(qiáng)做大主業(yè)突出的資本平臺(tái);如中原出版集團(tuán)將主要盈利資產(chǎn)注入大地傳媒來(lái)打造全產(chǎn)業(yè)鏈文化,其國(guó)資資產(chǎn)證券化率從28.8%提高到74.0%。
2)整體上市—對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)單一的國(guó)資,剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市是未來(lái)證券化發(fā)展最明確的方向。如江淮集團(tuán)今年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)整體上市。3)借殼上市—對(duì)于沒(méi)有上市平臺(tái)的國(guó)資,證券化方向在于國(guó)資委主導(dǎo)下的跨集團(tuán)資本運(yùn)作,或是借殼上市,或是國(guó)資委主導(dǎo)其與上市集團(tuán)公司合并后再資產(chǎn)注入。如上海現(xiàn)代集團(tuán)借殼棱光實(shí)業(yè)上市。
國(guó)資資產(chǎn)證券化選股思路。通過(guò)比較國(guó)資集團(tuán)資產(chǎn)與盈利,以及其上市公司資產(chǎn)與盈利的情況,即如果上市公司資產(chǎn)/集團(tuán)資產(chǎn)與上市公司利潤(rùn)/國(guó)資集團(tuán)利潤(rùn)均相對(duì)較低,后續(xù)在國(guó)資改革中資產(chǎn)證券化的空間與資本市場(chǎng)的投資空間會(huì)較大。另外,對(duì)于國(guó)資集團(tuán)下屬有多個(gè)上市平臺(tái)的,其資產(chǎn)規(guī)模與業(yè)務(wù)績(jī)效較差的平臺(tái)可能更容易被同地域無(wú)上市平臺(tái)的國(guó)資集團(tuán)借殼,其殼資源機(jī)制也值得關(guān)注。
關(guān)注安徽廣東上海三地投資標(biāo)的。我們對(duì)安徽(資產(chǎn)證券化推進(jìn)最快)、廣東(國(guó)資總量大、資產(chǎn)證券化率低)、上海(國(guó)資總量大、上市平臺(tái)最多)三個(gè)地域的省屬國(guó)資狀況進(jìn)行梳理和剖析,包括國(guó)資集團(tuán)與下屬上市公司的資產(chǎn)利潤(rùn)對(duì)比,無(wú)上市平臺(tái)的控股集團(tuán)資產(chǎn)利潤(rùn)狀況以及上市平臺(tái)殼資源的分布等。
建議關(guān)注:皖通高速、安徽水利、皖能電力、國(guó)元證券、粵高速、宏大爆破、粵電力、強(qiáng)生控股、龍頭股份、蘭生股份、光明乳業(yè)等資產(chǎn)注入與集團(tuán)整體上市的投資機(jī)會(huì);同時(shí)關(guān)注廣新控股集團(tuán)、粵海控股集團(tuán)、儀電集團(tuán)、百聯(lián)集團(tuán)、錦江國(guó)際集團(tuán)下面的上市平臺(tái)殼資源的資本運(yùn)作機(jī)會(huì)。